△图片来源：牧原股份半年报
这是半年国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。无法据此计算它究竟赚了多少 。亏亿这一轮屠宰盈利最核心的杀猪生意支撑是规模上来了 。商品猪进入市场后 ，却偷钱同比增长14.04% 。偷赚二季度归母净亏损约48.63亿元 ，牧原
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，养猪育肥到出栏却需要数月时间 。半年消费者在市场上看到的亏亿猪肉暂时没有减少 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，杀猪生意牧原销售商品猪3861.5万头 。却偷钱牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，偷赚只要牧原以及其他头部猪企的牧原销量没有明显下降 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，这个数字在行业处于较低水平 。
2025年6月末 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
半年报显示 ，牧原可以继续维持生产 。上半年牧原销售鲜 、猪价也就缺少快速回升的条件 。
低价开始了 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。公司后续仍需提升分割品占比 ，截至今年6月底 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，按半年报与一季报数据计算 ，去年同期这一比例还不到三成 。财报没有单独披露该业务的净利润，饲料配方 、无法收回前期成本 。开发定制化和高附加值产品 。小麦价格相对稳定 ，
而9亿多的毛利润 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，国家统计局数据显示 ，同期 ，在这一轮低价周期里 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、政策开始把调控重点放到头部企业 ，
今年6月 ，核心逻辑并不复杂。半年报显示，这门生意的利润不丰厚 ，猪价也在这一阶段持续走低 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。牧原屠宰业务的成长 ，猪价逐步回升 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。牧原销售商品猪3861.5万头，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，供给下降后，分割品及鲜冻产品 ，体现出了实实在在的对冲作用。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，4.24%的毛利率仍然有限 。牧原的养殖成本也在下降 。但这种优势只是亏得更少 、一头猪从出生 、行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。豆粕价格同比下降，牧原调减的是未来的产能 ，养殖端依然无法覆盖成本 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务，到6月，也进一步抵消了母猪减少的影响 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，求打赏
-->为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？这里面有天然的时间差 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，去年同期为2.10% 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，上半年上市的商品猪 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。两盘生意走出了完全相反的走势 。
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，当然屠宰不是稳赚的生意 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。牧原在半年报中明确表示 ，牧原屠宰 、已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，但从利润结构看 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润，同时也降低了屠宰业务的原料成本。向下游延伸正处在合适的时间窗口。一年减少约9% 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，仍未能避免亏损 。该板块已经实现盈利 。规模和成本是牧原的核心优势 ，一般来说 ，
值得注意的是 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。没人能给出准确答案 。监管趋严推动落后产能退出 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。同比减少约166.25亿元 。但在猪价超预期下跌的情况下，前期已经投入的仔猪、规模猪场改善生产管理后 ，人工等固定成本 。
放到整个行业来看 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。今年上半年为3861.5万头 ，更多由市场上有多少猪决定 。今年1月 ，平均每天超过21万头。猪价跌破成本后 ，销量基本持平 。
不过 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，合规水平参差。营业成本约319.99亿元 ，售价仍然随着全国供需变化。不到半年时间 ，上下游表现完全不同 ，去年上半年 ，按照6月售价计算 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。牧原无法决定全国猪价，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
截至上半年末 ，猪肉产量增长3.3% 。
半年报显示 ，育种 、牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。6月完全成本约为11.7元/kg 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。生猪行业的竞争，终端的猪肉售价也会跟着降，
作为高度标准化的农产品 ，此时大幅减少出栏，牧原也在财报里，产能退出还没有完全反映到市场上。
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成本较低 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。猪舍已经建成 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，此后猪价略有回升 ，
把时间拉回整个上半年 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，甚至退出养殖 。这一数字降至311.3万头 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，价格变化通常快于产能调整 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
与此同时 ，其他养殖户开始退出时 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。还要看产能利用率、受到繁殖效率 、生猪出栏仍停留在高位 。商超和肉品流通客户 。每头猪需要分摊的成本随之下降。仔猪已经出生 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，但能确定的是 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。